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私募曾昭雄:经济不能再靠楼市 看好信息产业
类型:政策法规   日期:2014-04-08   浏览:788 次

PMI连创新低,5月工业企业利润急速下滑,种种迹象表明,经济超预期的“坏”。在这样的背景下,股市亦是“节节败退”,2200点在本周曾不止一次告破。

在降息、降准已相继出手的背景下,如何“救”经济又一次成为焦点,其中“放松房地产”成为市场讨论最多的手段之一。那么放松房地产调控是否有用?调控放松又会带来怎样的后果?

最近,明曜投资董事长曾昭雄对此进行了专项研究,并与《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者分享了他的研究成果。

中国经济不能再靠地产

NBD:最近关于房地产调控是否要放松、房价是否会再一次上涨的讨论很多,对于地产放松与否您怎么看待?

曾昭雄:最近我们进行了一项统计,旨在从2000年到2012年的商品房销售面积、商品房销售额及其与GDP的对比数据间寻找相互关系。结果发现,全国商品房销售额占GDP的比例从2000年3.6%已增加到了2011年的12.54%。只要房地产每年增长10%,对GDP的贡献就能达到大约1%,这还不包括装修、家具、家电等行业。所以为什么大家一觉得经济不行了,要“保增长”就说到把房地产刺激起来,因为没有其他任何一个行业能有房地产这样大的影响力。但问题是我们认为不能再这样了,中国经济不能再依靠房地产了。

NBD:背后的逻辑是什么?

曾昭雄:我们来看看美国的情况。首先看房地产销售额占GDP的比例,在2011年以新房销售测算为0.55%,不到1%,而中国是12.54%,2010年甚至超过13%。美国如果加上二手房的销售额,这个比例为6.8%。在次贷危机爆发以前的2006年,美国新房销售占GDP比例为2.4%,也远低于我国;如果加上当时的二手房销售,占比为14.1%。那我国目前新房销售占GDP比例就接近13%,加上二手房这个数据就会很“恐怖”,已经达到美国在次贷爆发前的峰值。所以房地产不能再涨了。

NBD:除了美国了,其他国家或地区是否也是如此?

曾昭雄:我们可以再看看日本。日本在资产泡沫破灭前,房地产市值是GDP的6倍。现在我们已经接近这个数了。我们在2009年曾测算过,当时大概是4.5倍,2010年、2011年加起来又销售了大概11万亿元的房子,而且房价还涨了,加起来将十分接近日本在房地产泡沫破灭前的情况。

NBD:这是否跟房价有关?

曾昭雄:我们再来看看房价的情况。以北京为例,一套标准的普通商品房,价格大约是每户居民年均可支配收入的22倍,日本在资产泡沫破灭前也是在20倍以上,两个数据很接近,但日本目前的情况是不到10倍。美国目前大约是2.82倍,2006年次贷危机爆发前不到4倍。而在我国城镇的平均水平为7.2倍。很显然,居民的收入水平不能支撑房价再涨了。

NBD:这是否也会影响消费?

曾昭雄:储蓄的增加是比不上房价的上涨的,所以居民的储蓄变相被房地产所“挟持”,而且每个月还要还房贷,势必影响消费。我们的财富不能支撑房价再往上涨了,不能再支撑房地产的销售按有些人期望的每年以10%增加。

NBD:支撑房价进一步上涨的理由是刚需旺盛吗?

曾昭雄:现在很多人在讲刚需。刚需是什么,目前我国城镇居民自有住房的比例占到80%,所以在中国刚需就是结婚买房,每年增加的刚需大多是新结婚的。去年是过去10年以来结婚的高峰,因为大家都想要“龙宝宝”,超过1200万对结婚,但去年我们新增的住房为1100多万套,这还只是商品房,还没算保障性住房等,所以是能够满足真正的刚需的。当然,不排除在某段时间内,市场因为刚需而放量,近一段时期就是这样的情况。

经济下滑提供转型机会

NBD:如何看待房地产与GDP的关系?

曾昭雄:有人觉得不放松房地产,GDP增速可能会回落到7%,但其实经济有它本身的规律,而我们的房地产泡沫已经接近日本泡沫破灭前的状况。未来希望GDP能靠别的产业带动,同时能把房地产的增长控制住。

NBD:谁能来填补房地产的“空白”?

曾昭雄:房地产也是从占GDP3.6%,发展到现在占比接近13%的。其实,某些行业可能就是12年前的房地产,只要能给它政策刺激,它就有可能从占GDP的3%发展到超过10%。

NBD:能否举例说明?

曾昭雄:比如我们的信息服务,加在一起占GDP的比例可能也只有3%~4%。虽然我国的网民数量早已超过美国,但我们的网速呢?能跟美国比吗?我们拿着笔记本电脑到公开场合能上网吗?我国企业的IT应用是否很大?答案当然是否定的。不过也要看到,改革开放以来我们在信息技术领域已经具备了一定的竞争优势,现在国家规划了七大战略新兴产业,信息服务也是其中之一,虽然在基础软件上跟美国等先进水平还有差距,但在应用、在电子元器件方面,我们已经走在世界前列。所以虽然信息服务行业现在没法跟房地产比,但10年之后,也有可能占到GDP10%。环保行业也是一样。

未来经济增长要靠新的动力,不能再靠房地产、靠盲目扩大钢铁、水泥产能等投资来推动。反观信息技术、环保的发展,则能够提高我们的竞争力。

NBD:我们怎么去看这轮全球经济的危机?

曾昭雄:对我们来讲,这是风险也是机会。如果不出现这种情况,经济表面上还是很好,出口很好,人民币还是升值,外部的资金还会流入中国,货币的供应越来越大,我们的资产价格继续上涨,房价会继续向好,投资需要也会很强,钢铁、煤炭、水泥都很好,那我们的经济没有调整的机会。经济增速慢下来没有关系,但要提高质量。日本GDP增速下降到6%~7%甚至3%~4%的时候,诞生了索尼、丰田这样世界级的企业。

看好信息技术

NBD:接下来还需要什么政策?

曾昭雄:货币政策继续放松,把利率降下来。至于贷款放给那些企业,这应该让市场去选择,让银行去选择。

NBD:在产业政策方面呢?

曾昭雄:还会围绕七大新兴战略行业和“十二五”规划来。

NBD:您如何看待二级市场的整体走势?

曾昭雄:既然经济还在调整,整体的走势也会是以调整为主。从2009年到现在,整体来看,传统行业在下降,新兴行业在增长,医药、消费、信息技术,经济的变化其实已经反映在市场的变化中,只是有时候反应过度了。总体来讲,市场正在反映经济未来的变化。

NBD:现在的市场对场外资金似乎缺乏吸引力?

曾昭雄:还是需要时间。现在经济正在下滑,一旦经济好起来,从中期看,还是看好股市的,不过也不会出现像2006年的爆发式增长,现在主要靠一些新兴行业的力量,指数未来可能是缓和的上涨,但有些股票会走得很强。

NBD:如何看待银行股?

曾昭雄:其实银行本身并没有跑输市场,从2008年低点算到现在,不少银行股的累计涨幅都是超过上证指数的涨幅的。问题究竟出在什么地方?市盈率为什么怎么低?原因在于,过去几年银行利润涨得很快,比股价涨得还快,主要是贷款放得多,在资产扩大的同时,不良贷款比例却很低,这种状况未来是不能持续的。我们做个测算,经济增速放缓1个点,坏账比例会上升1个多点。简单来看,银行股的确很便宜,但相比其他个股也未必就便宜很多。

NBD:今年的投资策略是什么?

曾昭雄:我们策略是投有安全边际的股票,比如信息技术、环保和品牌消费以及现代服务业。这些企业会代表未来的发展趋势,我们想的是未来3到5年。

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